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事件:

2023年Q1公司营业收入为1297.53亿元,同比增长9.43％,其中服务收入为1184.78亿元,同比增长7.7％。归母净利润为79.84亿元,同比增长10.53％。扣非归母净利润86.90亿元,同比增长8.83％。

服务端业务量质齐进,促进用户发展和价值稳定1)移动通信服务业务稳健增长,公司不断完善5G网络覆盖,优化网络质量。2023Q1,移动通信服务收入为505.91亿元,同比增长3.2％,移动用户净增752万户,达到3.99亿户,5G套餐用户净增1,525万户,达到2.83亿户,渗透率达到71.0％,移动用户ARPU为45.8元。2)固网及智慧家庭服务扩展升级。2023年Q1,公司固网及智慧家庭服务收入达到311.36亿元,同比增长5.0％,有线宽带用户达到1.84亿户,智慧家庭收入同比增长15.9％,拉动宽带综合ARPU达到47.5元,智慧家庭价值贡献持续提升。以"5G+千兆宽带+千兆WiFi"融合为抓手,填充云、AI等新型数字要素,智慧家庭、智慧社区、数字乡村和天翼视联等业务融通的加速发展为业务发展带来新动力。

产业数字化和天翼云成为重要引擎1)数字化产业加速构建第二增长曲线。2023年Q1公司产业数字化业务收入达到349.7亿元,同比增长18.9％;公司抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机,持续提升算力水平,以融云、融AI、融安全、融平台为驱动,提供满足行业客户需求的综合智能信息化服务。2)天翼云市场份额持续攀升。2022年天翼云收入达579亿元,同比增长107.5％,2023年天翼云收入目标达千亿。公司天翼云已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云,挺进中国公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市场三强,保持专属云市场份额第一,是国内最大的IDC服务提供商。充分发挥天翼云的市场竞争力,持续打造"5G+行业应用"标杆项目。

持续强化科技创新,强化经营增效,提升核心能力2023Q1营业成本915.08亿元,同比增长11.9％,主要原因是公司持续优化网络质量,积极支撑5G、产业数字化业务发展,适度增加能力建设投入,同时移动终端商品销量有所增长。2023Q1整体费用率为20.1％。其中销售/管理/财务费用率分别为10.93％/7.88％/0.23％,同比-1.08/-0.39/+0.06pct。研发费用13.80亿元,同比增长23.4％,研发费用率1.06％,连续五年保持稳定增长,加强云网融合、5G、AI等核心技术研发。

投资建议:公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展,考虑传统业务增速情况,维持盈利预测,预计2023-2025年营收分别为5223.3/5767.2/6400.2亿元,预计每股收益分别为0.32/0.35/0.38元,对应2023年4月20日6.82元/股收盘价PE分别为21.0/19.5/18.0倍,维持"增持"评级。

风险提示:市场竞争风险;行业政策变化风险;产业数字化业务推动不及预期;系统性风险。

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